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高源禹
又一家環保企業即將退市！
8月2日，巴安水務收到深圳證券交易所《關于上海巴安水務股份有限公司股票終止上市的決定》(深證上【2024】631號)，深圳證券交易所決定終止公司股票上市。
自從今年2月2日，*ST博天發布公告“公司股票自2024年2月5日開市起停牌”開始，*ST、退市、虧損已經成為環保行業2024年的高頻詞。
東方園林分別于2024年4月19日、20日、22日三次披露退市風險警示的提示性公告；雙林環境因連續三個會計年度經審計的期末凈資產為負值；升禾環保因2022年、2023年連續被注冊會計師出具“無法表示意見”的審計報告而被強制終止掛牌。
此前，美尚生態也因為連續二十個交易日的股票收盤價均低于1元而被深圳證券交易所決定終止*ST美尚股票上市交易，并被披露長期財務造假，連續9年虛增利潤合計高達4.57億元。
然而，就在前兩年，“環保企業上市熱”還曾一度是大家津津樂道的話題。從“上市熱潮”到“退市寒流”，這種溫度差究竟從何引起？我們又能從中窺見環保行業的哪些規律？
1 金錢永不眠，資本追捧造就“上市熱”
在這波“退市潮”中，不難發現財務問題是“壓倒駱駝的最后一根稻草”，但藏在財務困境背后，政策、監管、資本市場、大環境下行等都會是繞不開的原因。環保企業的財務為何捉襟見肘？市場上的錢都流向哪去了？為什么環保企業的錢越來越少了？要回答這個問題，不如先回看一下“錢是從哪里來的”，也就是回到前些年的“環保企業上市熱”。
根據《中國環保產業發展狀況報告(2022)》統計，2012年至2022年，我國A股上市環保公司數量由86家增長到190家，尤其是2021年前十個月，共有25家環保企業掛牌上市，也就是說平均每個月就新增2家上市環保企業。為什么當時環保企業會積極涌向資本市場？自然是因為資本市場的歡迎。
2020年9月，國家明確提出“雙碳”目標，2021年是“十四五”開局之年，國家明確“建立健全綠色低碳循環發展經濟體系，促進經濟社會發展全面綠色轉型”。此外，大力發展綠色金融，以及2018年股票發行注冊制改革試點，都為環保行業擴大發展、走向上市，拓寬了融資渠道。PPP模式的運行，向社會資本開放基礎設施建設和公共服務項目，更是直接為環保企業提供了大量項目，開啟了產業發展的10年黃金期。
在政策、渠道與項目都利好的情況下，資本市場自然也將目光投向了環保企業。在此情況下，環保企業紛紛IPO敲鐘，迎來了一波“上市熱”。
2 政策余溫散盡，環保行業遭遇“退市寒流”
回顧了“環保企業上市熱”，看到了錢從何方而來，那么再回到問題本身：錢流向了哪里？如果把環保行業的上市現狀比喻成當下熱門的“火鍋局”，企業作為“鍋中食材”面臨的就是：資本市場倒冷湯，空間不夠，質量要求越來越高……眾所周知，環保行業是政策依賴性比較高的行業，正是借著政策的“東風”，在“黃金十年”乘上了發展的快班車。而行業進入瓶頸期后，原先的利好因素逐漸冷卻，導致如今的環保企業遭遇到退市寒流。
以PPP模式為例，雖然它為環保企業帶來許多機會，但企業自身和市場都很清楚，PPP項目最大的特點便是投入資金巨大、回收周期長，當地方政府財政吃緊，企業的應收賬款就會相應累積，由此影響到資金流動性，自然會使企業在資本市場融資遇冷、大為受挫。例如，博天環境從2015年到2018年的實現了三年間應收賬款從7.54億元至42.16億元的成倍級增長，到了2019年末，博天環境實現營業收入28.89億元，同比下降33.37%，出現企業自上市以來的首次年度虧損。
被應收賬款逐漸壓彎了腰的企業比比皆是，又如2021年光大環境實際增加應收賬款達70億左右。PPP的大旗一面為企業高歌盈利新高、不斷擴張，另一面則是遮蓋了風光下回款慢、融資難的窘境。
經過十幾年的發展，國內環境治理已經卓有成效，以“治污”為中心的大型項目慢慢減少，僅僅停留在末端治理，已經不足以應對當前的行業變化，在資金回收周期漫長的舊模式下，不積極走上轉型之路，企業就可能遭遇到被淘汰的結局。
所以說，從風光上市到倉皇退市，這種冷熱的溫度差并不是驟降，而可以看作是余溫散盡，行業特性所導致的市場發展曲線。
3 證監會敲響警鐘，將進一步嚴格強制退市標準
2024年4月21日，中國證監會發布《關于嚴格執行退市制度的意見》，強調要“進一步嚴格強制退市標準”，體現出監管力度加大的趨勢，也意味著未來已上市的環保企業將面臨更嚴格的監管標準。
當前大環境下行已為行業內敲響警鐘，2024年企業退市危機頻發，本質上體現了優勝劣汰的市場規律以及監管力度逐漸加強、規范的趨勢。而對于環保企業來說，“從末端到源頭，從治污到智慧”的轉型也是必然之路，擴大效應范圍、提高服務效能都是下一步的方向。
在今年的中國環博會上，談到環保行業的未來，不少展商也表示在新態勢下企業正在積極尋求破局。山東群峰重工科技股份有限公司的總經理張偉提到了企業的“生態效應”這個詞，“要不斷地開發新技術，從一個個小的板塊向外延伸，越做越廣”。
望向環保行業的明天，我們要把握三個“策”：
一是政策。無論情況如何變化，環保行業都會與政策休戚相關，即便目前面臨應收賬款困擾、基建項目空間縮小等問題，但要想尋求下一個“風口”，企業應一如既往緊抓政策導向，從中嗅出商機。
二是對策。國家政策在前，企業策略在后，技術創新是不變的交匯點，也是昨天、今天與明天共同的“對策”。
三是決策。從單純解決污染問題到提供具備前瞻性、智慧性的解決方案，企業需要果斷“決策”，從一個產品供給者轉變為服務者，以此有效延長品牌價值和市場競爭力。
正如每一個行業都會經歷從起步、上升到滯緩的發展曲線，環保行業也來到了“變”局時期。既然轉折是不可避免的，不妨換個角度，如果將行業的瓶頸看作是新通道，或許也可以到達新的曠野呢？
原標題：巴安水務、博天環境、東方園林……環保行業遭遇“退市潮”？
